Госкорпорация ВЭБ.РФ в ближайшие два-три года направит на венчурные инвестиции 50 млрд руб. — такое решение принял наблюдательный совет госкорпорации, рассказал РБК первый зампред ВЭБа Алексей Мирошниченко. Речь идет о финансировании программы «Инвестиции в технологических лидеров», которую в июне утвердило правительство (проект был внесен Минэкономразвития). Согласно постановлению институт развития будет заниматься венчурным инвестированием в инновационные российские компании, получив «право на риск». ВЭБ сформирует портфель проектов. Эффективность вложений госкорпорации будет зависеть от совокупной доходности этого портфеля, а не от успешности отдельных компаний.
«По сравнению с другими странами в России наблюдается низкий объем венчурных инвестиций как в абсолютном выражении, так и в процентах к ВВП. На конец 2021 года доля венчурных инвестиций в ВВП составляла всего 0,15%, в то время как у таких технологически развитых стран, как Германия, Великобритания и Израиль, данный показатель составлял 0,5, 1,3 и 5,5% соответственно», — пишет ВЭБ в докладе о венчурных инвестициях, с которым ознакомился РБК.
Особенность нового механизма — разделение риска с другими инвесторами, отмечает Мирошниченко: «Частный инвестор выступает дополнительным контрольным механизмом. <...> Это модель привлечения «вторых глаз». По его словам, ВЭБ будет вкладывать не более половины от стоимости проекта, а остальное — соинвесторы. Таким образом, суммарный объем инвестиций в проекты должен превысить 100 млрд руб., а госкорпорация рассчитывает, что финансирования хватит примерно на 20 проектов с учетом частных инвестиций.
Как будет работать программа
«В 2022 году Россия столкнулась с колоссальным санкционным давлением. Большая часть технологий теперь недоступна, иностранный капитал массово уходит из России. В результате оттока капитала и релокации части компаний по итогам 2022 года российский венчурный рынок упал на 70% по числу сделок и на 71% по совокупному объему раундов», — указывает ВЭБ в докладе.
Сам ВЭБ раньше не мог участвовать в таких программах из-за принципа безубыточности и необходимости обеспечивать возвратность вложенных в каждый проект средств, но объем его активов составляет более 4 трлн руб., а запас капитала достаточен «для реализации масштабной программы, которая позволит оперативно поддержать приоритетные для государства сектора экономики и проекты с наиболее высоким уровнем риска», пишет госкорпорация в докладе. Именно для этого и нужно «право на риск».
Согласно постановлению правительства ВЭБ будет приобретать доли или акции в компаниях, реализующих инновационные проекты.
«Один из рассматриваемых форматов — при входе в активы создавать юридическое лицо, которое будет приобретать на себя доли в компаниях, или создавать юрлицо, которое будет капитализировано в долях с соинвестором и приобретет несколько активов. То есть во втором случае идея — создать интегрированный холдинг: на одно юрлицо собрать несколько активов, которые позволят дальше продавать комплексный продукт или делать какие-то кросс-продажи. В случае создания именно холдинга у ВЭБ.РФ будет не более половины в нем», — сказал Мирошниченко.
Он добавил, что госкорпорация будет искать соинвестров своими силами или «подключать к поиску управляющие компании, закрытые ПИФы, которые смогут сразу собрать портфель проектов». Партнерами ВЭБа в венчурном финансировании, по словам топ-менеджера, могут выступать частные инвестфонды или инвесторы.
Компании, вошедшие в «портфель» ВЭБа, будут получать финансирование поэтапно, говорит Мирошниченко.
«Деньги будут предоставляться по мере готовности их осваивать. Мы будем стараться в каждом конкретном случае устанавливать индивидуальные триггеры для выдачи следующего транша: по мере достижения каких-то важных отметок, сигнализирующих, что проект развивается правильно, мы деньги не сжигаем, все строится, будет выделяться новый лимит. Это похоже на то, как в банках открываются кредитные линии», — объяснил первый зампред ВЭБа.
Какие направления для инвестиций интересны ВЭБу
Пока у ВЭБа нет списка конкретных активов, которые были бы ему интересны для инвестирования. Но госкорпорация определилась с приоритетными направлениями: телекоммуникационное оборудование, кибербезопасность, нефтесервисы и беспилотные летательные аппараты. «Наша цель и задача — не только вернуть деньги с какой-то положительной доходностью, но и выбирать активы, финансирование которых даст заметный положительный эффект для укрепления технологического суверенитета России», — указал Мирошниченко.
По его словам, вложения в нефтесервисные проекты и телеком-оборудование нацелены на «закрытие внутреннего спроса российского рынка» и замену импортных продуктов и технологий, доставка которых в Россию осложнилась из-за санкций. «Это усиление позиций на рынке, который раньше был занят импортными игроками: можно и импортозаместить эти сегменты, и заработать», — объяснил логику топ-менеджер ВЭБа. Кибербезопасность и беспилотники, наоборот, могут пользоваться спросом за рубежом. «Есть возможность создать следующее поколение экспортных продуктов, которые будут пользоваться спросом за границей, невзирая на возможные политические ограничения», — сказал Мирошниченко.
Как следует из постановления правительства, ВЭБ сможет вкладываться в компании, работающие в России или «дружественных» странах, а готовность технологии, на основе которой создан проект, должна быть «не ниже четвертого уровня». Это означает, что ВЭБ не будет рассматривать стартапы, пояснил топ-менеджер. «Это будут компании с продуктом, командой и какими-то результатами, которые готовы к масштабированию бизнеса, выходу на новые рынки или новым разработкам в смежных сферах», — добавил он.
Какую доходность должны дать венчурные инвестиции ВЭБа
Согласно постановлению правительства эффективность инвестиций ВЭБа будет оцениваться по совокупности всех проектов через семь лет с начала финансирования. Оценка стоимости активов, входящих в портфель, будет проводиться как минимум раз в год. «Возвратность будет считаться по всему портфелю, то есть если инвестиции в один из активов не вернутся, другой должен будет вернуть в два раза больше, чем в него было вложено. Это приемлемая и нормальная ситуация для прямых инвестиций. Но в то же время это означает, что мы должны отбирать проекты, которые имеют хорошие шансы на коммерческий успех», — подчеркнул Мирошниченко.
Минимально допустимый уровень доходности будущего портфеля — безубыточность, но ВЭБ, по его словам, будет ориентироваться на отдачу на уровне 15%. «Доходность будет считаться по выходу из проектов: учитывая, что портфель неликвидный, все оценки, которые можно по нему сделать «при жизни», будут довольно приблизительными — проверять по ним достижение целей не совсем корректно, поэтому итоговая оценка доходности будет делаться по факту выхода из проектов, то есть на горизонте семи лет», — указал топ-менеджер.
«Мы будем мониторить текущее состояние проектов, но не денежную оценку, а достижение натуральных показателей — сделан ли продукт, какая у него себестоимость, какие перспективы по выходу на окупаемость. Если будет стоять вопрос, что проект надо закрывать, что он не имеет шансов на дальнейшую жизнь, возможности продать его за деньги тоже не будет — проект придется списывать. В этом случае уже потраченные средства мы не вернем, а еще не выделенные сможем направить на какие-то другие проекты», — объяснил Мирошниченко.
«В целом статистика венчурного рынка показывает, что не выживает 90% проектов и больше», — отметил первый зампред ВЭБа. Но с учетом ограничений по зрелости проектов для инвестиций госкорпорация рассчитывает на треть или четверть успешных проектов.
Сможет ли ВЭБ собрать портфель
В первом полугодии 2023 года объем венчурных инвестиций сократился в десять раз по сравнению с тем же периодом прошлого, до $27 млн, писал Forbes со ссылкой на совместное исследование Dsight, МТС, RITA и Б1. Количество сделок снизилось с 84 до 66.
По словам основателя венчурного фонда «Орбита Капитал Партнерз» Евгения Кузнецова, любая инвестиционная программа «в условиях острейшего дефицита венчурного капитала» сейчас в России — благо. «Компании, которые активно растут на российском рынке в высоко технологических сферах, есть, и перед ними стоят задачи роста и масштабирования. Крупные системные игроки, которые могут привносить не только капитал, но и инструменты развития рынков, например, через гармонизацию регулирования или снятие тех или иных бартеров, крайне важны. В этом смысле важность институтов развития — одновременно инвесторов и крупных лоббистов новых индустрий — только растет», — рассуждает Кузнецов.
Основатель инвестиционной компании A.Partners Алексей Соловьев отмечает, что на рынке сейчас достаточно компаний, которые подходят под обозначенные ВЭБом критерии либо они «дорастут» до такого состояния в течение двух-трех лет. «Однако у хорошей компании всегда есть несколько вариантов на столе: расти органически за счет собственного капитала, привлекать долг в разных формах, начиная от банковского, заканчивая облигационным, пойти в pivate placement или на публичный рынок и в конце концов привлечь финансирование в капитал. На мой взгляд, основное, в чем управляющие команды будут конкурировать между собой — это как убедить основателей компании в том, что предлагаемый инвестиционный продукт является наилучшим выбором из возможных», — предупреждает он.
Ранее созданные по поручению властей структуры для инвестиций в венчурные проекты не раз сталкивались с претензиями правоохранительных органов. Так, в 2013–2016 годах Счетная палата неоднократно критиковала группу «Роснано», созданную для финансирования и поддержки проектов, связанных с нанотехнологиями, за неэффективность, в частности, из-за убыточных проектов.
Размер чистого долга компании за первое полугодие 2023 года превышает 95 млрд руб., с конца 2022-го он вырос почти на 5 млрд руб.
Компания предупредила, что, если государство не примет решения о нормализации финансовой отчетности и не восстановит ликвидность для выполнения обязательств перед кредиторами, высока вероятность ее банкротства. В конце 2021 года «Роснано» сообщала, что начала обсуждать с кредиторами реструктуризацию долгов. Рассматривались разные сценарии, в том числе ликвидация компании.
В июне 2020 года занимавший на тот момент пост главы Российской венчурной компании Александр Повалко был задержан по обвинению в злоупотреблении полномочиями (ч. 2 ст. 201 УК) при вложении средств в иностранные венчурные проекты, повлекшем ущерб $2,2 млн. До начала 2022 года Повалко был под домашним арестом, потом меру пресечения сменили на запрет определенных действий.
«Сравнивать нас с «Роснано» — не самый правильный подход. У каждой компании свой опыт и свой путь, мы попробуем пройти свой», — прокомментировал Мирошниченко, но признал, что ВЭБ намерен учесть опыт этой компании. Нужно диверсифицироваться и активно привлекать других участников, отметил он. «В этом плане для нас хорошим примером, на который мы ориентируемся, является РФПИ (Российский фонд прямых инвестиций. — РБК). На уровне инвестиционной политики их опыт показывает, что всегда должны быть вторые, третьи, четвертые частные участники, которые своими деньгами тоже перепроверили и подтвердили интересность проектов», — добавил Мирошниченко, но оговорился, что «риск того, что проекты не полетят, все равно остается».
Юлия Кошкина, Анна Балашова, Екатерина Ясакова
